• 異地收購不慎踩雷 鷺燕醫藥現金流承壓急待補血

    公司 > | Time Weekly - 2019-11-13 09:36:16 來源:時代周報
  • 時代周報記者:章遇

    因收購不慎,福建區域醫藥流通龍頭鷺燕醫藥(002788.SZ)近日被卷入一起債務糾紛。

    11月9日,鷺燕醫藥發布公告稱,全資子公司成都禾創藥業集團有限公司(以下簡稱“成都禾創”)于日前收到成都鐵路運輸中級法院送達的《執行裁定書》((2019)川71執411號),因其被公司(鷺燕醫藥)收購前的對外擔保事項,導致被列入被執行人,涉及金額合計約2.36億元。

    受此消息影響,11月11日,鷺燕醫藥股價跳空低開,盤中一度逼近跌停。截至11月12日收盤,鷺燕醫藥報7.57元/股,兩日跌幅7.34%。

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    子公司陷債務糾紛

    事情還要從去年的一筆信托貸款說起。

    2018年3月16日,貴陽德昌祥藥業有限公司(以下簡稱“德昌祥”)與山東省國際信托股份有限公司簽訂貸款合同,由山東信托向德昌祥提供信托貸款2億元,同時由多個擔保方為該筆貸款提供擔保。

    其中,成都國聯發企業管理有限公司以其持有的位于成都市新都區蓉都大道東側18214.75平方米住宅用地提供抵押擔保,深圳市國聯發國際投資有限公司以其持有的成都國聯發企業管理有限公司100%股權提供質押擔保;成都禾創、成都國聯發企業管理有限公司、貴州百年廣告有限公司、自然人鄧杰及其配偶鄧楊易、張岳、龍險峰均對前述貸款提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。

    同年6月12日,成都禾創完成派生分立工商登記,分立為成都禾創與成都禾創瑞達兩個獨立法人企業,鷺燕醫藥接盤收購的正是分立后的成都禾創。

    8天后,6月20日,鷺燕醫藥與成都禾創的原股東貴州明潤建筑工程有限公司,以及成都禾瑞達、貴州漢方制藥等相關方簽署《股權收購協議》,以2.094億元自有資金收購成都禾創100%股權。7月5日,成都禾創完成股權過戶等相關工商變更登記,成為鷺燕醫藥的全資子公司。

    沒想到的是,德昌祥方面出現違約,這筆債務被強制執行。

    成都鐵路運輸中級法院裁定,被執行人德昌祥立即向申請執行人山東國際信托支付信托貸款本金2億元,自2018年12月21日起至2019年9月23日應付未付利息、復利及罰息共計3580萬元。自2019年9月24日起,后續利息按照本金24%的標準計算至債務付清日,公證費38萬元,并負擔案件受理費29.74萬元。

    前述包括成都禾創在內的各擔保方因對該債務承擔連帶責任,亦被列入被執行人。截至目前,成都禾創的兩個銀行賬戶已被成都鐵路運輸中級法院實施了凍結。

    “雖然擔保方有多個,部分擔保方還提供了物權擔保,但由于各擔保方均為連帶責任擔保,當債務人無法清償債務時,債權人有權向其中一方或多方主張權利,要求其清償全部債務。成都禾創也面臨著承擔大額債務的可能性。”11月12日,廣州某中型律所合伙人向時代周報記者指出。

    對此,鷺燕醫藥卻“喊冤”稱,“在收購過程中,貴州明潤、瑞達公司、漢方制藥均隱瞞了前述擔保事項,在成都禾創本次被列入執行對象且經公司問詢后,方告知存在前述擔保事項”。

    鷺燕醫藥方面認為,因該擔保事項發生在收購成都禾創之前,且收購時協議各方均未向其披露該擔保事項。據《收購協議》,若因資產交接日前存在的未披露的任何債務、訴訟、索賠和責任導致資產交接日后成都禾創損失的,由貴州明潤和瑞達公司負責賠償,漢方制藥提供連帶責任的保證擔保。

    數據顯示,成都禾創2019年1-9月的銷售收入占鷺燕醫藥銷售收入總額的3.82%,凈利潤占其凈利潤總額的比例為5.86%。

    “銷售收入和利潤占比較小,前述訴訟事項不會對公司總體業務造成重大不利影響。”鷺燕醫藥還坦陳,“一旦成都禾創承擔大額擔保義務且公司未能獲得有效賠償,可能對公司的經營業績造成不利影響。”

    異地擴張之急

    對成都禾創的這起收購,透出了鷺燕醫藥異地擴張之急。

    資料顯示,鷺燕醫藥主要從事醫藥分銷和零售,系福建省內最大的醫藥流通企業,主營藥品、中藥飲片、醫療器械等產品分銷及醫藥零售連鎖,2016年2月在深交所上市。

    囿于省內市場空間,鷺燕醫藥自2017年開始將視線投向福建省外,通過兼并收購的模式向省外區域擴張,重點布局四川、江西和海南三個省份,在當地具有一定分銷網絡的醫藥流通企業成為其并購目標。

    2017年3月,鷺燕醫藥以1.02億元收購四川世博藥業51%股權,作為其切入四川市場的首個據點。蹊蹺的是,2018年3月,鷺燕醫藥繼續收購剩余49%少數股權時,四川世博藥業100%股權估值下調至1.3億元。

    時代周報記者注意到,截至2018年末,四川鷺燕世博藥業已擁有15家子公司,分布在四川省13個地級市。但2018年度四川鷺燕世博藥業母公司僅實現凈利潤1666.20萬元,未能達到2018年凈利潤2800萬元的業績承諾,達成率僅59.51%。

    2018年,鷺燕醫藥收購成都禾創之后,便以成都禾創作為面向大成都地區醫療機構,開展醫藥分銷業務。除此之外,鷺燕醫藥還收購了贛州萬家通醫藥有限公司等地方性醫藥分銷商。

    2019年9月底,鷺燕醫藥董秘葉泉青接受機構調研時透露,目前公司已在四川省大成都、川北、川東、川南主要地區擁有17家公司(覆蓋14個地區),在江西省擁有9家公司(覆蓋8個地區),在海南擁有2家公司。

    近三年布局下來,其省外業務收入占比逐漸提升。2019年上半年,鷺燕醫藥在福建省的業務實現收入57.38億元,占比80%;四川省業務的收入8.67億元,占比12.08%;來自其他省份業務的收入5.68億元,占比約7.92%。

    債務壓力加重

    上市三年半來,在內涵式增長和外延式擴張并舉之下,鷺燕醫藥的業績增速不斷提擋,但債務壓力也隨之劇增。

    財報數據顯示,2016-2018年,鷺燕醫藥分別實現營業收入69.83億元、83.38億元、115.01億元,同比增長5.39%、19.41%、37.93%;同期凈利潤分別為1.16億元、1.31億元、1.8億元,同比增長1.8%、13.03%、38.1%。

    強勁的增長勢頭延續至今年未有減弱。2019年前三季度,鷺燕醫藥實現收入111.28億元,同比增長32.39%;凈利潤1.97億元,同比增速達44.15%。

    然而,這不過是紙上財富,豐厚的利潤并未轉成“真金白銀”。據財報數據,2016-2018年,鷺燕醫藥的經營現金流凈額分別為-1.28億元、-4.45億元、1.27億元。而今年其現金流更是急劇下降,截至三季度末,經營現金流凈額達到-7.29億元。

    對于現金流的下降,葉泉青解釋稱,上半年公司的器械業務快速拓展,同比增速達到72.7%,而器械業務的應收款賬期較長;同時公司福建省外的分銷業務規模快速增長,同比增長超過80%,采購預付款亦有增加。

    現金流持續惡化,鷺燕醫藥依靠舉債加杠桿來支撐其擴張的野心。

    從三季報披露的數據來看,鷺燕醫藥的資產負債率已經升至74.76%,有息負債激增。其中,短期借款由去年末的21.22億元上升到了30.39億元,一年內到期的流動負債也有5270萬元。而賬上貨幣資金僅有3.34億元,短期償債壓力不小,并且要負擔高額的財務費用。

    巨大資金壓力之下,鷺燕醫藥欲通過股權融資“補血”。9月15日,鷺燕醫藥公布了配股預案,擬按每10股配售不超過2股的比例向全體股東配售,擬募資總額不超過3.5億元,扣除發行費用后全部用于補充流動資金。

    作為鷺燕醫藥的控股股東,廈門麥迪肯科技有限公司及其一致行動人廈門三態科技有限公司、王珺、吳金和均承諾以現金方式全額認購其可配售的股份。10月24日,鷺燕醫藥的配股預案獲證監會受理。


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