• 證監會多箭齊發超預期 資本市場深化改革再提速

    財經 > | Time Weekly - 2019-11-12 04:26:06 來源:時代周報
  • [摘要] 中金公司認為,監管層發布一系列資本市場改革舉措,是在落實此前9月證監會提出的資本市場改革的12個方面重點任務,從中長期來看是在完善資本市場機制,有利于促進優勝劣汰。

    時代周報記者 黃嘉祥 發自深圳

    A股市場在“雙十一”閃了個腰。

    11月11日,A股低開低走,繼續弱勢調整。上證綜指報2909.97點,較前一交易日跌54.21點,跌幅為1.83%;深證成指收盤報9680.57點,跌214.77點,跌幅達到2.17%。創業板指數跌2.23%至1673.13點,中小板指數收盤報6206.76點,跌幅為1.62%。

    3天前,科創板“官宣”滿一周年,資本市場改革進一步提速,“深改12條”陸續落地。

    11月8日,證監會宣布多項重磅改革內容,再融資全面松綁,創業板、主板、中小板和科創板均有受益。同時,市場期盼已久的新三板改革細則也出爐;證監會還宣布,啟動擴大股票股指期權試點工作,按程序批準上交所和深交所上市滬深300ETF期權、中金所上市滬深300股指期權。

    8日,新時代證券首席經濟學家潘向東接受時代周報記者采訪時表示,證監會全面松綁主板、中小板、創業板再融資要求,對企業和資本市場都有重要影響和意義。再融資改革的根本目的在于支持企業直接融資,推動優質企業多元化融資,進一步完善多層次資本市場建設,助推我國經濟轉型,實現經濟增長的新舊動能轉換。

    中金公司認為,監管層發布一系列資本市場改革舉措,是在落實此前9月證監會提出的資本市場改革的12個方面重點任務,從中長期來看是在完善資本市場機制,有利于促進優勝劣汰。

    “今年很多改革政策,都不是簡單地利好短期市場,而是撥亂反正,減少對市場的約束,發揮市場機制。這就是所謂完善資本市場基礎制度,讓市場發揮更大作用。隨之帶來的,必然是市場的分化,更多公司將因無人問津而被市場淘汰。”11月8日,資深投行人士、《科創板之道》作者王驥躍對時代周報記者表示。

    再融資全面松綁

    2017年實施再融資新規后,對定價機制、融資規模、時間間隔、公司資質等諸多方面提出了更嚴格的要求,以罕有的力度規范上市公司再融資行為,同時這也導致上市公司面臨再融資門檻高、再融資難的問題,市場對再融資政策的改革頗為期待。

    時隔2年,證監會對再融資進行大松綁。在此次擬修訂內容中,“精簡發行條件,拓寬創業板再融資服務覆蓋面”被放在首要位置。

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    具體為,取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件;取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件;將創業板前次募集資金基本使用完畢,且使用進度和效果與披露情況基本一致由發行條件調整為信息披露要求。

    潘向東對時代周報記者表示,取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件,取消創業板非公開發行股票連續兩年盈利的條件,可以拓寬創業板再融資服務的覆蓋面,便于高科技企業融資,助推我國經濟轉型,實現經濟增長的新舊動能轉換。

    擴大市場包容性成為再融資改革的一大特點。

    11月8日,武漢科技大學金融證券所所長董登新對時代周報記者表示,過去再融資的行政管制相對較多,現在可能要適當淡化行政色彩,給予更多的包容心,給予企業融資發展更大的空間,這為上市公司提供了便利的融資通道,尤其在股權融資和債權融資方面大開方便之門。

    “在當前的時間節點上,確實有必要對上市公司的再融資更包容、更寬容,而寬松的再融資環境將有利于上市公司的健康發展,這應該是一個重大利好。從長遠來講,對市場和投資者也非常有利。”董登新對時代周報記者說,市場包容性的改革還會進一步向縱深推進。

    11月11日,前海開源基金首席經濟學家楊德龍對時代周報記者表示,監管層多手段松綁A股再融資,可能會出現明顯的賺錢效應,有利于市場的活躍。這次松綁最大的利好就是將定價區間放寬至八折,以及鎖定期放寬,且不受減持行為限制,直接放寬了當前在融資市場的核心約束,可能會引發更多的機構和資金來參與再融資,這可能為企業發展助力。

    根據擬修訂內容,將調整非公開發行股票定價和鎖定機制,將發行價格不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的九折改為八折;將鎖定期由現在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月,且不適用減持規則的相關限制。

    同日,北京某私募基金總經理陳鋒(化名)對時代周報記者表示,從短期來看,再融資的松綁對市場影響可能是一個利好,對整個市場和企業的估值和股價會有很好的支撐和上漲的推動作用。從長期看,未來隨著注冊制在創業板等板塊推廣,加上再融資全面松綁,國內資本市場會逐漸向國際接軌,小企業上市的溢價會受到很大影響,創業板、中小板的估值會持續地合理化,甚至折價,也就是說小股票的市場估值不斷會出現折價。

    新三板改革大步走

    再融資大松綁之際,新三板改革細則隨之出爐。

    11月8日,證監會及全國股轉系統發布首批8項文件的征求意見稿,其中,證監會層面兩項文件,分別為修訂后的《非上市公眾公司監督管理辦法》和新起草的《非上市公眾公司信息披露管理辦法(征求意見稿)》。

    《非上市公眾公司監督管理辦法》修訂內容主要包括:一是引入向不特定合格投資者公開發行制度,允許掛牌公司向新三板不特定合格投資者公開發行,實行保薦、承銷制度。二是優化定向發行制度,放開掛牌公司定向發行35人限制,推出自辦發行方式。三是優化公開轉讓和發行的審核機制。四是創新監管方式,確定差異化信息披露原則,明確公司治理違規的法律責任,壓實中介機構責任,督促公司規范運作。

    11日,銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮對時代周報記者表示,對于新三板的改革,之前很多新三板市場人士提了意見和建議,沒有想到這次幾乎全部出來了,而且有很多都超出預期,尤其是推出自辦發行方式。

    張可亮告訴時代周報記者,在證監會和股轉公司調研時,他曾多次提出在一定條件下應該允許新三板掛牌公司自辦發行的建議,之前原股東300萬—500萬的小規模定增也要走券商通道,給券商交錢,這實際上降低了市場效率。

    此次新三板改革中,設立精選層并引入轉板機制是核心,也是市場關注的焦點所在。

    根據改革細則,新三板精選層掛牌滿一年的企業可申請轉板上市;申請轉板上市須履行內部決策程序,由證券公司保薦,向交易所提出轉板上市申請,交易所審核并作出是否同意上市的決定,無需證監會核準。

    如此一來,新三板將形成“基礎層、創新層、精選層”三個層次不斷遞進的市場結構。精選層更多是發揮多層次資本市場中承上啟下的作用。

    張可亮對時代周報記者表示,經過這么長時間的打磨,這次新三板的改革與整個資本市場改革配套銜接得非常好,這是一次精心打磨、精心準備和全面系統的改革,打通了與主板之間的互聯互通。

    “當前,新三板與滬深交易所三足鼎立的雛形已經形成,形成錯位發展局面,而新三板的特色在于依托中關村科技創新基因,服務中小科技型的民營企業。”張可亮對時代周報記者說,新三板對中國經濟發展和金融體制改革的作用,或許并不僅僅是建立一個交易所,更重要的是可能會重新定義中國的資產價格,將對中國經濟產生一系列深遠影響。

    對于新三板改革的下一步落地,張可亮對時代周報記者表示,所有的改革都會有一定的風險,新三板到現在才出臺改革細則也是一個妥協的結果,推動起來非常需要魄力。“以前新三板屬于‘草根金融’,大伙都不搭理它,其服務意識、服務態度很好,希望現在成為市場焦點之后,新三板能夠不忘初心。現在新三板大廈已建成,里邊水電暖氣等配套以及物業服務還有著非常大的提升空間。”

    股指期權試點再擴容

    作為中國資本市場深化改革開放的又一重要舉措,股票股指期權時隔4年多首次迎來擴容。

    股票股指期權是管理股票現貨投資的基礎性風險管理工具。2015年2月9日,上證50ETF期權在上交所上市交易。

    11月8日晚間,上交所表示,下一步,上交所將在中國證監會的指導下,扎實做好各項準備工作,確保滬深300ETF期權合約順利上線,實現平穩運行。同時,為提高市場效率,降低市場成本,上交所借鑒境內外市場經驗,擬于近期推出股票期權組合策略業務,優化行權機制。

    當晚,深交所表示,將在中國證監會的指導下,全面啟動股票期權試點工作,確保平穩推出滬深300ETF期權(標的為嘉實滬深300ETF,代碼159919)。

    11月11日,宏源期貨研究所金融期貨分析師曾德謙對時代周報記者表示,當前能滿足我國A股市場風險管理的衍生品工具主要包含中金所的三個股指期貨品種和上交所的上證50ETF期權,滬深300股指期權與滬深300ETF期權相較于前者具有占用資金更少、策略更豐富等特點,相較于后者又具有標的成分股更綜合、受眾更廣、波動更大等特點,預計上市后的成交持倉與活躍度不會低,其豐富的風險管理策略也能更有效地引導資金理性投資A股。

    曾德謙指出,從長遠看,在我國金融市場開放過程中,衍生品工具品種單一、做空與退市機制有效性不足等現狀,一定程度上影響了我國股票市場國際化進程,滬深300ETF期權和股指期權的試點放開是國際化中的重要一步,后市預計還有上證50股指期權等多個品種等待上市,衍生品工具的進一步豐富能更有效地吸引外資配置A股市場。

    “未來期權市場在多個方面仍需要逐步放開,這一過程并非一蹴而就。”曾德謙對時代周報記者表示,一是期權專業性與杠桿水平均較高,開放過程中需要做好充分的投資者教育、加大專業人才培養力度;二是當前期權品種仍較少,相較于海外成熟的衍生品市場,期權品種仍需進一步豐富;三是需要完善各項制度,在品種逐漸豐富的同時,適當放開做市商制度、市場準入門檻等限制。

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